【財經(jīng)分析】歐洲央行再降息25個基點 美關(guān)稅威脅下貨幣政策前景審慎

新華財經(jīng)法蘭克福6月6日電（記者馬悅?cè)唬W洲中央銀行5日召開貨幣政策會議，決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均下調(diào)25個基點，這是自2024年6月以來的第八次降息。

分析人士指出，盡管此次降息標(biāo)志著歐洲央行在抗擊通脹方面取得階段性勝利，但行長拉加德在會上釋放的審慎信號，以及當(dāng)前尤其是美國的貿(mào)易政策帶來的高度不確定性，已成為影響歐洲貨幣政策的決定性變量，凸顯出歐洲央行未來的貨幣決策將更趨謹(jǐn)慎。

通脹壓力顯著緩解

此次降息的直接動因是通脹壓力得到顯著緩解。歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)年通脹率已降至1.9%，一年多來首次低于央行2%的中期目標(biāo)。

從分項數(shù)據(jù)看，能源價格通脹率維持在-3.6%的低位，而服務(wù)業(yè)通脹則從4月份的4.0%大幅回落至3.2%。歐洲央行據(jù)此預(yù)測，在能源價格走低和歐元走強的雙重作用下，2025年整體通脹率預(yù)期為2.0%，2026年將進一步降至1.6%，到2027年重回2.0%的目標(biāo)水平。

拉加德在發(fā)布會上表示，降息決定基于對通脹前景、基礎(chǔ)通脹動態(tài)及貨幣政策傳導(dǎo)力度的全面評估。她說，“大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)表明，通脹將在我們2%的中期目標(biāo)水平上持續(xù)穩(wěn)定。”她認為，工資增長正逐步放緩，歐洲央行的薪資追蹤指標(biāo)也指向未來薪酬壓力將進一步緩和，這鞏固了央行對通脹路徑的信心。不過，她也承認4月份服務(wù)業(yè)通脹的躍升與復(fù)活節(jié)假期時點有關(guān)，顯示出部分領(lǐng)域的物價仍具波動性。

盡管歐洲央行實施了降息，但拉加德在發(fā)布會上反復(fù)強調(diào)，“我們不會預(yù)先承諾特定的利率路徑”，并表示“在目前利率水平下，我們相信自身處于有利位置，能夠應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的不確定情況?！?/p>

市場的反應(yīng)迅速，當(dāng)日，歐元對美元匯率飆升至六周高點，一度接近1.15；對利率敏感的德國兩年期國債收益率大幅跳升8個基點至1.88%左右，市場對7月降息的預(yù)期也隨之銳減。歐洲銀行股指數(shù)逆市上揚，因市場認為降息周期的暫?；蚪K結(jié)有利于改善銀行的凈息差。

未來降息空間有限

黑石（Blackrock）投資策略師魯洛夫·薩洛蒙斯（Roelof Salomons）將此次降息稱為“最后一次顯而易見的降息”。安本投資者（Aviva Investors）高級經(jīng)濟學(xué)家瓦西利奧斯·格基奧納基斯（Vasileios Gkionakis）則認為，“除非出現(xiàn)重大的關(guān)稅或外部沖擊，最可能的結(jié)果是歐洲央行已經(jīng)降息完畢?！北姸喾治稣J為，拉加德釋放了未來降息空間將有限的明確信號。

在經(jīng)濟層面，歐元區(qū)經(jīng)濟展現(xiàn)出一定的韌性，避免了此前市場普遍擔(dān)憂的衰退。2025年第一季度經(jīng)濟環(huán)比增長0.3%，失業(yè)率降至6.2%的歐元誕生以來最低水平，勞動力市場保持強勁。

拉加德認為，實際收入的增長、穩(wěn)健的私營部門資產(chǎn)負債表以及相對寬松的融資條件，將繼續(xù)為消費和投資提供支撐。她甚至在問答中暗示，由于企業(yè)為應(yīng)對未來關(guān)稅而出現(xiàn)“提前貿(mào)易”行為，第一季度的增長數(shù)據(jù)未來還有可能被向上修正。

但同時，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力依然不足。企業(yè)對未來預(yù)期趨于疲軟，尤其是在更多面向內(nèi)部需求的服務(wù)業(yè)。歐洲央行對2025年0.9%的經(jīng)濟增長預(yù)測維持不變，但對2026年的增長預(yù)測從1.2%微幅下調(diào)至1.1%。這表明，盡管經(jīng)濟短期內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，但中期增長動能仍面臨挑戰(zhàn)。

拉加德坦言，當(dāng)前歐元區(qū)的通脹前景與經(jīng)濟發(fā)展比以往更不確定，其根源在于動蕩的全球貿(mào)易政策環(huán)境。美國的貿(mào)易政策威脅已成為歐洲央行貨幣政策前景中最大的不確定因素。美國總統(tǒng)特朗普此前威脅對歐洲進口商品征收高額關(guān)稅，雖然談判仍在進行，但其結(jié)果難以預(yù)測。一旦貿(mào)易爭端升級，歐元區(qū)經(jīng)濟或因出口受阻、投資信心受挫和消費被削弱而拖累增長。

荷蘭國際集團（ING）宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基（Carsten Brzeski）指出，美國不穩(wěn)定的經(jīng)濟政策帶來了雙重影響：一方面，其關(guān)稅威脅和不可預(yù)測性抑制了投資與出口；另一方面，由此引發(fā)的美元信任危機和資本外流，反而推高了歐元匯率，幫助歐洲央行抑制了輸入性通脹。這種復(fù)雜的外部環(huán)境，使得歐洲央行在刺激經(jīng)濟和控制通脹之間面臨艱難權(quán)衡。

面對這一挑戰(zhàn)，拉加德也發(fā)出了歐洲尋求戰(zhàn)略自主的信號。她表示，當(dāng)前是加強歐元作為國際儲備貨幣作用的“機會之窗”，但這需要歐洲各國共同努力，例如加速完成資本市場聯(lián)盟。她意有所指地強調(diào)：“我們是可靠的商業(yè)伙伴。在歐洲，合同就是合同?！?/p>

外部環(huán)境的復(fù)雜性也加劇了歐洲央行內(nèi)部的政策分歧，市場普遍認為，夏季暫停降息也是一種戰(zhàn)術(shù)性協(xié)調(diào)。德意志銀行的Mark Wall認為，通脹下行與經(jīng)濟展現(xiàn)韌性并存的狀況，為歐洲央行在7月暫停降息提供了理由。安聯(lián)旗下資產(chǎn)管理公司PIMCO的Konstantin Veit也指出，在7月暫停降息，可被視為對理事會中持謹(jǐn)慎立場成員的一種戰(zhàn)術(shù)性協(xié)調(diào)。

以歐洲央行執(zhí)行董事施納貝爾（Isabel Schnabel）和奧地利央行行長霍爾茨曼（Robert Holzmann）為代表的鷹派成員已明確對進一步寬松表示擔(dān)憂。但另一些專家則認為，鑒于2026年1.6%的過低通脹預(yù)測，仍有必要保留進一步降息的選項。布熱斯基預(yù)計，歐洲央行在夏季將暫停行動，可能在九月份的會議上再次降息。

此外，拉加德在發(fā)布會上強調(diào)，除了貿(mào)易爭端，俄烏沖突、中東地區(qū)動蕩等因素仍然是地緣政治不確定性的主要來源。她呼吁，在當(dāng)前環(huán)境下，各成員國的財政政策和結(jié)構(gòu)性改革的步伐亟待加快，特別需要采取具體措施，通過完成儲蓄與投資聯(lián)盟等舉措，提高歐元區(qū)經(jīng)濟的生產(chǎn)率、競爭力和韌性，以應(yīng)對外部沖擊。

?

編輯：馬萌偉

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115