【財(cái)經(jīng)分析】為何一張“出?！贝髥文艹掷m(xù)催化創(chuàng)新藥板塊？

新華財(cái)經(jīng)北京5月21日電（記者閆鵬）受益于三生制藥“出?！睌孬@60億美元大單消息影響，近日創(chuàng)新藥概念持續(xù)走強(qiáng)。截至21日收盤(pán)，三生國(guó)健走出三連板，舒泰神、康弘藥業(yè)等多股漲停，賽升藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、君實(shí)生物等跟漲。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著業(yè)績(jī)持續(xù)釋放、支持政策推動(dòng)和AI賦能，創(chuàng)新藥板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)，創(chuàng)新藥的配置價(jià)值突顯。

創(chuàng)新藥企業(yè)績(jī)和估值回溫

5月20日，港股創(chuàng)新藥企三生制藥公告稱(chēng)，其與輝瑞公司就前者自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707簽訂了獨(dú)家許可協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款及最高48億美元里程碑款，創(chuàng)下國(guó)產(chǎn)雙抗藥物海外授權(quán)首付款紀(jì)錄。

交易公布當(dāng)天，三生制藥股價(jià)應(yīng)聲大漲32%，帶動(dòng)港股恒生醫(yī)療指數(shù)ETF大漲3.94%。截至5月21日收盤(pán)，三生制藥子公司三生國(guó)健斬獲三連板，創(chuàng)新藥板塊在過(guò)去兩日漲幅均居所有板塊前列。

今年以來(lái)，以License-out（對(duì)外授權(quán)）為代表，中國(guó)創(chuàng)新藥“出?！盉D（商務(wù)拓展）交易升溫，包括恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)和翰森制藥等傳統(tǒng)藥企都在不斷向海外輸出創(chuàng)新成果，單筆交易金額屢破百億美元。

根據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)，2025年一季度，國(guó)內(nèi)藥企達(dá)成41筆海外授權(quán)交易，總金額達(dá)369億美元，接近2023年全年水平。自2015年以來(lái)，中國(guó)原研創(chuàng)新藥數(shù)量已累計(jì)至全球第一，2024年單年度臨床占比已占全球30%。

2021年年初，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新藥自高點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4年。在經(jīng)歷行業(yè)洗牌之后，今年以來(lái)創(chuàng)新藥企業(yè)績(jī)捷報(bào)頻傳——

恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收279.85億元，同比增22.63%，凈利潤(rùn)63.37億元，同比增47.28%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)61.78億元，同比增49.18%，驗(yàn)證創(chuàng)新藥板塊業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)。

華夏基金認(rèn)為，隨著多家創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)布盈喜以及一些頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧或扭虧為盈，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)似乎迎來(lái)了價(jià)值重估的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，包括優(yōu)化藥品集采政策、強(qiáng)化質(zhì)量評(píng)估和監(jiān)管等方面，這些都為創(chuàng)新藥板塊提供了積極的發(fā)展環(huán)境。

機(jī)構(gòu)看好創(chuàng)新藥主線行情

“產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)是股價(jià)走勢(shì)的最重要原因之一，我們依舊看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，也看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值?！便y華基金經(jīng)理馬君說(shuō)。

在馬君看來(lái)，得益于工程師紅利和效率優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥依然是價(jià)值洼地，人均臨床研究成本僅為跨國(guó)公司的30%至50%，使得MNC越來(lái)越傾向于在同靶點(diǎn)產(chǎn)品中選擇中國(guó)資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有持續(xù)性。

同時(shí)，政策端暖風(fēng)頻吹，從醫(yī)保談判規(guī)則優(yōu)化到全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，政策環(huán)境已從“控費(fèi)為主”轉(zhuǎn)向“鼓勵(lì)創(chuàng)新”，為行業(yè)注入了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)能。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥多元支付政策方面有望迎來(lái)邊際變化，2025年預(yù)計(jì)成為政策落地轉(zhuǎn)折年。首先首版丙類(lèi)醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，其次在完善藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措，全鏈條支持創(chuàng)新藥政策持續(xù)深化，加快推進(jìn)創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。

日前，已有不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始陸續(xù)發(fā)布看好創(chuàng)新藥行業(yè)復(fù)蘇的研報(bào)。國(guó)金證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥和部分仿創(chuàng)藥繼續(xù)是布局的重中之重，商保目錄政策變化、集采／國(guó)談?lì)A(yù)期落地，以及美國(guó)腫瘤會(huì)議（AACR和ASCO）數(shù)據(jù)公布都將繼續(xù)帶來(lái)后續(xù)股價(jià)催化機(jī)會(huì)。

民生證券表示，中國(guó)本土醫(yī)藥創(chuàng)新逐漸進(jìn)入收獲期，國(guó)際化進(jìn)程持續(xù)加速，繼續(xù)重點(diǎn)看好醫(yī)藥創(chuàng)新主線，同時(shí)醫(yī)藥板塊基本面持續(xù)向上復(fù)蘇，看好醫(yī)藥消費(fèi)主線。

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編輯：胡晨曦

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