新華財經(jīng)上海7月22日電（記者 楊溢仁）今年以來，上交所高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行提速引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

據(jù)記者了解，現(xiàn)階段高成長產(chǎn)業(yè)債的儲備項目已有300余單，已立項100余單，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

分析人士認(rèn)為，高成長產(chǎn)業(yè)債作為能夠推動信用分層的有力“抓手”，風(fēng)險總體可控，其能夠引導(dǎo)資金流向真正有需要的企業(yè)，并通過風(fēng)險的識別和分配，助力資本有效集聚。隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，該金融工具在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的同時，也將助力債券市場實現(xiàn)高質(zhì)量的建設(shè)和發(fā)展。

資產(chǎn)池穩(wěn)步擴(kuò)容

長期以來，關(guān)于產(chǎn)業(yè)債籌資主體發(fā)行成本偏高、投資者認(rèn)購意愿不強、配置機構(gòu)“看不清、入庫難、定價難”等一系列問題，始終是市場關(guān)注和探討的焦點。

如何才能加強債券市場對實體經(jīng)濟(jì)的有效支持？改善投資者“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”的現(xiàn)狀？暢通產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資渠道？

上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)債的框架下，推出了高成長產(chǎn)業(yè)債。據(jù)記者了解，高成長產(chǎn)業(yè)債是符合中國債券市場投資習(xí)慣，適應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)要求的高收益?zhèn)贩N，其推出旨在鼓勵以信用分層促進(jìn)資質(zhì)不同的產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資。

更具體來說，這些發(fā)行人產(chǎn)業(yè)屬性顯著，但債券融資時需要更多支持，引入更多非銀投資者，同時也能隨著行業(yè)發(fā)展和自身經(jīng)營，為投資者提供一定超額收益。

公開數(shù)據(jù)顯示，雖然僅試點發(fā)行了一年左右，但截至6月30日，上交所累計已有53只高成長產(chǎn)業(yè)債成功落地，整體規(guī)模逾300億元，多地區(qū)、多類型企業(yè)相繼完成了創(chuàng)新性發(fā)行，籌資主體行業(yè)涉及汽車制造、煤炭、高新科技、租賃設(shè)備、高空設(shè)備等等，非常多元。

“通俗來講，‘高成長產(chǎn)業(yè)債=境外的高收益?zhèn)?垃圾債’，目前來看其具備更有效的市場定價、更順暢的投融資交流、更多元的投資者結(jié)構(gòu)等特點?！鄙辖凰鶄瘶I(yè)務(wù)中心的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“債券市場本來就應(yīng)該是一個信用分層的市場，即‘高信用、低票息；低信用、高票息’，只有這樣才能助力資本風(fēng)險有效分散?！?/p>

“我們希望通過信用分層，真正地推動資本實現(xiàn)有效集聚?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人補充表示，“不僅如此，上交所正不斷完善二級市場詢報價機制，活躍二級市場交易，以期促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)，并不斷提升市場流動性?！?/p>

從2024年的10來只債券，到當(dāng)前的50多單產(chǎn)品，從“漣漪”效應(yīng)到“波浪”效應(yīng)，高成長產(chǎn)業(yè)債已經(jīng)逐漸走入投資圈視野。

市場觀念待扭轉(zhuǎn)

正是因為有了成功案例，才能吸引更多機構(gòu)敢于試水，池塘的漣漪才能擴(kuò)散開來。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，高成長產(chǎn)業(yè)債市場想要發(fā)展壯大，讓信用分層形成社會共識，仍需各參與方的協(xié)力施為。

舉例而言，較之于其他債券，高成長產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行對信披、投資者保護(hù)等方面提出了更高的要求。

“站在發(fā)行人的角度，這無疑增加了一定的操作難度?！币晃蝗坦淌詹块T負(fù)責(zé)人告訴記者，“然而，這也意味著發(fā)債企業(yè)能夠獲得更多的市場信心和青睞，體現(xiàn)其真正的信用水平。事實上，發(fā)行人信披做得越好，投資人越有信心，企業(yè)籌資的利率就會下行，大家也愿意持債。不僅如此，當(dāng)該主體再次發(fā)行債券時，其籌資成本也將更低，形成良性循環(huán)。”

“我們希望將高成長產(chǎn)業(yè)債打造成為更市場化的產(chǎn)品，希望投資者純粹因看重企業(yè)、產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展前景，掏出‘真金白銀’，達(dá)到支持實體的目的，也讓發(fā)行端和投資端結(jié)合得更為緊密?！鼻笆鼋灰姿?fù)責(zé)人坦言，“當(dāng)然，這需要一個過程，從發(fā)行端到投資端的觀念尚待扭轉(zhuǎn)?！?/p>

除此以外，高成長產(chǎn)業(yè)債在發(fā)展過程中依舊面臨著一些阻滯，亟待克服。尤其就市場觀念與認(rèn)知層面而言，引入信用分層概念后，信用風(fēng)險隨之而來。若籌資主體中出現(xiàn)惡意逃廢債的行為，監(jiān)管機構(gòu)能否及時查處？對于一般經(jīng)營失敗引發(fā)的違約，投資機構(gòu)是否能夠做到合理容忍？如何避免投資經(jīng)理個人被過度問責(zé)？這些都是后期市場建設(shè)需要攻克的關(guān)鍵問題。

再就投資者保護(hù)的落實來看，盡管目前高成長產(chǎn)業(yè)債設(shè)置了投資者保護(hù)條款，但在實際操作中，可能存在條款約定不明確、相關(guān)救濟(jì)措施可操作性不強等問題，這將影響投資者的保護(hù)效果，相關(guān)制度安排同樣有待完善。

如何提升高成長產(chǎn)業(yè)債的交易活躍度，也需要提上日程。記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前部分高成長產(chǎn)業(yè)債的二級市場流動性依舊有待提升。不可否認(rèn)，交易活躍度的下降，會導(dǎo)致投資者在買賣債券時面臨較大的買賣價差和交易成本，這必然會影響投資者的參與積極性。

金融創(chuàng)新仍可期

“在科創(chuàng)債ETF發(fā)行如火如荼的當(dāng)下，后續(xù)管理層或?qū)⒀芯俊⑼瞥龈叱砷L產(chǎn)業(yè)債的ETF，這一方面，有助于提升相關(guān)產(chǎn)品的流動性和交易活躍度，另一方面，也有助于豐富老百姓的‘錢袋子’，讓其享受高成長產(chǎn)業(yè)的發(fā)展紅利?！币晃毁Y深投資人告訴記者。

值得一提的是，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）是一種在交易所上市交易的、跟蹤某一特定指數(shù)（如股票指數(shù)、債券指數(shù)、商品指數(shù)等）的基金。

某種意義上，國內(nèi)尤其需要ETF機制的債券品類，因為信用債個券差異較大、單券流通規(guī)模小、流動性相對較弱、且面臨信用風(fēng)險管理問題，而借助ETF，通過分散化管理，能降低信用風(fēng)險，極大地便利投資者交易。

可以看到，今年初證監(jiān)會發(fā)布的《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》也明確提出，要穩(wěn)步拓展債券ETF，其中更提到要“穩(wěn)妥推出基準(zhǔn)做市信用債ETF，研究將信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫，逐步補齊信用債ETF發(fā)展短板”。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前跟蹤相關(guān)指數(shù)的基準(zhǔn)做市信用債ETF一般具有以下幾大特點，包括資質(zhì)較好、信用風(fēng)險低；收益高回撤??；流動性好、資金效率更高，等等。

在當(dāng)前利率下行的大環(huán)境中，考慮到傳統(tǒng)理財產(chǎn)品吸引力的大幅下降，具有上述特點的基準(zhǔn)做市信用債ETF，正在成為各類策略短期避險或長期穩(wěn)健底倉的主流選擇之一，這從基金發(fā)行后的資金流向上可見一斑，未來高成長產(chǎn)業(yè)債ETF的推出值得期待。

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編輯：林鄭宏

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