新華財(cái)經(jīng)北京6月26日電 伴隨近期央行“呵護(hù)為主”的信號(hào)，債市利率普遍下行，債券基金強(qiáng)勢(shì)回歸。近日，近九成短期純債基金、超四成中長(zhǎng)期純債基金凈值悄然創(chuàng)下歷史新高，十余只中長(zhǎng)債產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率已超3%。

部分債券基金采取了“拉長(zhǎng)久期”的投資策略，反映出市場(chǎng)對(duì)央行重啟買(mǎi)債的樂(lè)觀及貨幣政策維持適度寬松的后市預(yù)期。不過(guò)，受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，債市能否全面轉(zhuǎn)牛，仍需等待政策落地及更強(qiáng)的信號(hào)催化。

多只中長(zhǎng)債產(chǎn)品回報(bào)率超3%

經(jīng)歷數(shù)月震蕩調(diào)整后，債券市場(chǎng)自5月底迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)上漲。上周，債市繼續(xù)走強(qiáng)，利率債收益率普遍下行，短債、超長(zhǎng)期國(guó)債利率均出現(xiàn)大幅下行，信用債利率也隨之下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周，1年期、10年期、20年期、30年期、50年期國(guó)債收益率分別下行4.5BP、0.4BP、5.5BP、1.2BP、4.7BP。

在此背景下，沉寂了一段時(shí)期的債券基金悄然創(chuàng)下凈值新高。截至6月24日，全市場(chǎng)909只開(kāi)放式短期純債基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算，下同）中，有789只基金于6月創(chuàng)下凈值新高，占比近九成；3529只開(kāi)放式中長(zhǎng)期純債基金中，有1515只基金于6月創(chuàng)下凈值新高，占比超四成。

從今年以來(lái)的表現(xiàn)看，約98%的開(kāi)放式短期純債基金實(shí)現(xiàn)正收益，其中126只基金回報(bào)率超過(guò)1%。中長(zhǎng)期純債基金表現(xiàn)尤為突出，約95%的開(kāi)放式中長(zhǎng)期純債基金實(shí)現(xiàn)正收益，其中991只基金今年以來(lái)回報(bào)率超過(guò)1%。

在債券基金大面積修復(fù)凈值的同時(shí)，部分中長(zhǎng)債產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。截至6月24日，今年以來(lái)博時(shí)裕通純債3個(gè)月A回報(bào)率達(dá)4.35%，國(guó)泰睿元一年定開(kāi)以4.17%的收益率緊隨其后；景順長(zhǎng)城景泰鑫利純債A、中航瑞夏一年定開(kāi)C、英大通惠多利A、東方紅益豐純債E、南方崇元E等13只基金回報(bào)率均超過(guò)3%。

此外，債券基金工具化趨勢(shì)加速。債券ETF規(guī)模從2023年末的801.52億元快速增至2024年底的1739.73億元，一年時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻倍，再到最新的3635.85億元，半年內(nèi)再次實(shí)現(xiàn)翻倍。

反映市場(chǎng)寬松預(yù)期

對(duì)于近期債市走強(qiáng)的原因，格林基金基金經(jīng)理尹子昕認(rèn)為，央行操作風(fēng)向清晰地傳遞出“呵護(hù)為主”的基調(diào)，越是臨近關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的意圖就越發(fā)明顯。本月央行開(kāi)展了兩次買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，疊加每日OMO操作及MLF增量預(yù)期，為平穩(wěn)跨季保駕護(hù)航，顯著降低了市場(chǎng)對(duì)“錢(qián)荒”的擔(dān)憂。在此背景下，利率債投資情緒提振，市場(chǎng)對(duì)短期資金利率變動(dòng)敏感。中短久期債券表現(xiàn)優(yōu)異，帶動(dòng)長(zhǎng)端利率下行，曲線先陡后平，地方債利差壓縮迅速。債券基金采取了“拉長(zhǎng)久期”的投資策略，反映了市場(chǎng)對(duì)央行重啟買(mǎi)債及后續(xù)貨幣政策維持適度寬松，甚至進(jìn)一步寬松的強(qiáng)烈預(yù)期，通過(guò)增配長(zhǎng)久期資產(chǎn)，在利率下行周期中鎖定更高收益并獲取資本利得。

中歐財(cái)富投顧團(tuán)隊(duì)分析，從資金面來(lái)看，5月底以來(lái)，大行連續(xù)增持3年期以內(nèi)國(guó)債，市場(chǎng)推測(cè)政策端或重啟買(mǎi)債，疊加央行6月上旬兩次預(yù)告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)寬松。往后看，雖然跨季、月末時(shí)點(diǎn)資金面可能會(huì)階段性趨緊，但之后適度充裕的流動(dòng)性環(huán)境可能延續(xù)。從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能上仍存一定壓力。從配置端來(lái)看，在流動(dòng)性延續(xù)寬松背景下，市場(chǎng)對(duì)久期策略的偏好增強(qiáng)。利率債方面，配置資金加大對(duì)超長(zhǎng)期限債券的布局力度，20年、50年期國(guó)債的受關(guān)注度抬升。信用債方面，超長(zhǎng)期AAA級(jí)債券再度受到追捧。

等待更強(qiáng)信號(hào)催化

盡管資金面和基本面對(duì)債市形成一定支撐，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前尚未形成反轉(zhuǎn)的債牛態(tài)勢(shì)，需要進(jìn)一步觀察，等待更強(qiáng)的信號(hào)出現(xiàn)。

中歐財(cái)富投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，利率若要突破今年1月的前低，需要等待政策端重啟買(mǎi)債落地或?qū)嵤┬乱惠喗迪⒌雀鼜?qiáng)的信號(hào)催化。此外，還需關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)因素，一是收益率已接近前期低點(diǎn)，市場(chǎng)分歧有所加大，部分投資者可能選擇止盈；二是隨著7月政策窗口期臨近，市場(chǎng)可能開(kāi)始博弈政策調(diào)整預(yù)期。

對(duì)于未來(lái)債市走向，興華基金基金經(jīng)理李靜文表示，基于穩(wěn)定資本市場(chǎng)與保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)，貨幣政策適度寬松預(yù)期逐步形成，降息、降準(zhǔn)等政策有望加快落地，推動(dòng)利率債收益率下行，后續(xù)仍需密切關(guān)注重要會(huì)議節(jié)點(diǎn)與宏觀數(shù)據(jù)變化。

尹子昕認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)的演變需重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)因素：一是跨季最后幾個(gè)交易日以及7月初的資金利率實(shí)際表現(xiàn)，驗(yàn)證央行呵護(hù)的實(shí)際效果；二是觀察機(jī)構(gòu)拉長(zhǎng)久期的行為是否持續(xù)，市場(chǎng)一致性預(yù)期是否能延續(xù)；三是重啟買(mǎi)債何時(shí)落地，若短期利好無(wú)法如期落地，債市可能會(huì)與一季度相似，陷入預(yù)期修正；四是密切關(guān)注即將到來(lái)的重要會(huì)議和政策動(dòng)向，任何寬松或收緊的超預(yù)期信號(hào)都可能帶來(lái)顯著交易性機(jī)會(huì)。

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編輯：王柘

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