美元資產(chǎn)吸引力下降，歐元日元需求上升

泰國(guó)央行鴿派傾向明顯，下半年或再降息

日本央行維持低利率以應(yīng)對(duì)成本型通脹與增長(zhǎng)壓力

美聯(lián)儲(chǔ)或推遲至12月降息

【機(jī)構(gòu)分析】

RHBBank集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，新加坡制造業(yè)可能因美國(guó)制造業(yè)回流的舉措而面臨短期的潛在負(fù)面影響；新加坡經(jīng)濟(jì)體量小且高度開放，已深度融入全球價(jià)值鏈；作為國(guó)際制造業(yè)的關(guān)鍵參與者和高科技生產(chǎn)中心，新加坡在電子、精密工程等領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)。新加坡制造業(yè)主要壓力來源包括投資流向轉(zhuǎn)變，貿(mào)易格局演變，地緣政治不確定性升溫；“全球資本和生產(chǎn)可能回流美國(guó)”，這對(duì)新加坡目前的產(chǎn)業(yè)定位構(gòu)成挑戰(zhàn)，尤其影響其高科技制造領(lǐng)域。

Pepperstone策略師表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能要等到12月才會(huì)降息。今年只會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾在國(guó)會(huì)作證時(shí)，似乎給7月份降息的前景潑了一盆冷水，拒絕了美國(guó)總統(tǒng)降低利率的呼吁。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年開始進(jìn)行一系列降息操作，全年共降息七次，首次降息預(yù)計(jì)在2026年3月進(jìn)行。隨著這些降息措施的實(shí)施，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間將最終降至2.5%至2.75%。截至現(xiàn)在（2025年6月），聯(lián)邦基金利率位于4.25%-4.5%之間。這意味著為了達(dá)到摩根士丹利預(yù)測(cè)的最終利率，需要降低總共175個(gè)基點(diǎn)（即每降息一次通常為25個(gè)基點(diǎn)，共需降息七次）。

高盛集團(tuán)分析指出，由于外國(guó)投資者增加貨幣對(duì)沖，美元的頹勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)。鑒于波動(dòng)性加劇，預(yù)計(jì)會(huì)看到更高的外匯對(duì)沖比率，并且這些主題將比一年前更加普遍。預(yù)計(jì)未來外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)證券的需求將會(huì)減弱，歐洲投資者可能更傾向于留在本土市場(chǎng)投資，這有助于深化歐元作為替代儲(chǔ)備貨幣的地位。

摩根士丹利分析指出，近期的交叉貨幣基差互換表明，投資者購(gòu)買美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的意愿降低，而對(duì)歐元和日元等其他貨幣的需求增加。這一現(xiàn)象與過去二十年中爭(zhēng)奪安全資產(chǎn)時(shí)美元需求旺盛的情況形成鮮明對(duì)比。叉貨幣基差不僅影響長(zhǎng)期外匯對(duì)沖的價(jià)格設(shè)定，還反映了各經(jīng)濟(jì)體間以及不同資產(chǎn)類別間大規(guī)模資產(chǎn)流動(dòng)的趨勢(shì)變化。在交叉貨幣基差互換市場(chǎng)中，歐元可能比美元更具價(jià)值，這是近二十年來罕見的現(xiàn)象。

華僑銀行分析指出，泰國(guó)央行的表態(tài)顯示出鴿派傾向，意味著未來幾個(gè)月內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策。華僑銀行預(yù)計(jì)，在2025年下半年有可能會(huì)再次降息25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前泰國(guó)的政治局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成了下行壓力。此外，美國(guó)關(guān)稅政策帶來的不確定性也對(duì)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

有“老債王”之稱的債券市場(chǎng)傳奇人物比爾·格羅斯指出，由于財(cái)政赤字膨脹和美元走弱共同推高通脹，10年期美債收益率將難以跌破4.25%，這意味著債券市場(chǎng)可能面臨一個(gè)小熊市。美國(guó)財(cái)政赤字的增長(zhǎng)與美元的弱勢(shì)形成了“通脹雙引擎”，這使得國(guó)債收益率很難出現(xiàn)顯著下跌。

Natixis Investment Managers的市場(chǎng)調(diào)查顯示，85%的分析師認(rèn)為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的動(dòng)蕩是中度到高度關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。在歐洲，62%的分析師表示，他們不再認(rèn)為美國(guó)國(guó)債具有以往的安全性；相比之下，只有24%的美國(guó)策略師持有相同觀點(diǎn)。盡管美國(guó)和歐洲的專業(yè)人士都意識(shí)到了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但歐洲的金融專業(yè)人士對(duì)美債安全性的擔(dān)憂顯著高于他們的美國(guó)同行。這種差異可能反映了地域間的不同經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)不確定性的不同敏感度。

野村證券策略師認(rèn)為，考慮到當(dāng)前的通脹主要是由供應(yīng)問題而非需求驅(qū)動(dòng)，加之對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，日本央行可能會(huì)繼續(xù)維持當(dāng)前的低利率政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，日本央行需要從過去的經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，采取緩慢而謹(jǐn)慎的方式進(jìn)行政策正?；?，避免過早收緊貨幣政策帶來的負(fù)面影響；日本央行必須小心處理好防止通脹預(yù)期過度上升與避免經(jīng)濟(jì)再次陷入通縮之間的平衡。

?

編輯：馬萌偉

?

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115