蘭格點評：貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化或?qū)⒅蔚句撌?/h1>

蘭格鋼鐵網(wǎng)|2025年06月20日

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宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年5月末，廣義貨幣（M2)余額325.78萬億元，同比增長7.9%。狹義貨幣（M1)余額108.91萬億元，同比增長2.3%。前五個月人民幣貸款增加10.68萬億元；前五個月社會融資規(guī)模增量累計為18.63萬億元，比上年同期多3.83萬億元。

蘭格點評：

2025年5月份，由于受到國際輸入性以及國內(nèi)部分能源和原材料價格階段性下行等因素的影響，全國PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降3.3%（詳見圖1）。當前需求收縮導致的宏觀經(jīng)濟總量失衡尚未改變，需要盡快激活超大規(guī)模國內(nèi)市場，全面暢通國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)，從而減緩制造用鋼需求的壓力。

從1-5月的金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融均呈現(xiàn)繼續(xù)上升的態(tài)勢，其中人民幣新增貸款額同比有所多增；社會融資規(guī)模增量同比明顯多增（詳見圖2）；狹義貨幣（M1)連續(xù)5個月同比正增長，增速略有加快，而廣義貨幣（M2)同比增速由升轉(zhuǎn)降（詳見圖3）。

從貸款端來看，1-5月企業(yè)貸款增加9.8萬億元，其中，短期貸款增加3.14萬億元，中長期貸款增加6.16萬億元，票據(jù)融資增加3645億元，表明企業(yè)短期和中長期投資意愿持續(xù)增強，同時短期風險控制意愿持續(xù)減弱。1-5月居民貸款增加5724億元，其中，短期貸款減少2624億元，中長期貸款增加8347億元，表明居民貸款需求逐漸回歸理性。

從社融端來看，1-5月，社會融資規(guī)模增量為18.63萬億元，比上年同期多3.83萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.38萬億元，同比多增1123億元；其中企業(yè)債券凈融資9087億元，同比少增2884億元；政府債券凈融資6.31萬億元，同比多增3.81萬億元，表明政府債券凈融資依然處于“領(lǐng)軍”地位，而企業(yè)端融資意愿持續(xù)減弱。

面對外部環(huán)境的變化，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，各方面積極應對。5月份，國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，展現(xiàn)出較強的韌勁和活力。目前來看，國際環(huán)境不確定因素較多，國內(nèi)經(jīng)濟長期積累的矛盾仍在顯現(xiàn)，經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)還需要鞏固；要增強宏觀政策協(xié)調(diào)配合，擴大國內(nèi)需求，穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配；要實施好更加積極有為的宏觀政策，著力做強國內(nèi)大循環(huán)，強化創(chuàng)新驅(qū)動，扎實推進高質(zhì)量發(fā)展，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

目前來看，國內(nèi)鋼材市場已經(jīng)進入了傳統(tǒng)的需求淡季，各地受到降雨的影響較大，室外施工進度也受到明顯的制約，專項債的前置發(fā)行效應也進入了邊際減弱的階段。與此同時，制造行業(yè)也進入了高溫多雨下的“平穩(wěn)期”，由于季節(jié)性需求下降的影響，使得鋼廠也將進行供給端的“控制動作”，短期來看鋼市的“供需節(jié)奏”將進入明顯博弈的階段。

（蘭格鋼鐵研究中心 葛昕）

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