新華財(cái)經(jīng)北京6月17日電（崔凱）在全球貨幣政策分化加劇的背景下，瑞士央行計(jì)劃于本周四（6月19日）公布其6月利率決議。市場(chǎng)普遍預(yù)期，該行將把基準(zhǔn)利率從當(dāng)前的0.25%下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0%，以應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

瑞郎升值與通縮陰云：降息的必然性

瑞士法郎作為全球三大避險(xiǎn)貨幣之一，在地緣政治緊張局勢(shì)（例如特朗普時(shí)期的關(guān)稅政策）和全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響下，吸引了大量資金流入，導(dǎo)致瑞郎持續(xù)走強(qiáng)。截至2025年，美元兌瑞郎匯率一度跌至0.80水平，接近十年來的最低點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)升值幅度超過了10%。這種強(qiáng)勢(shì)的瑞郎嚴(yán)重削弱了瑞士出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，并增加了通縮的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，瑞士5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比下降了0.1%，這是自2021年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，核心通脹率也降至兩年來的最低水平（0.5%）。進(jìn)口商品價(jià)格同比下跌2.4%，這直接反映了瑞郎升值對(duì)輸入性通脹的影響。面對(duì)這種情況，瑞士央行下調(diào)了通脹預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年的通脹率為0.3%，2026年為0.6%，遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)區(qū)間。

政策工具受限下的“被動(dòng)”降息

隨著通縮壓力的增加，瑞士央行可能不得不重新考慮使用負(fù)利率政策。市場(chǎng)預(yù)期6月降息25個(gè)基點(diǎn)至0%的概率達(dá)到69%，還有31%的可能性會(huì)將利率降至-0.25%。盡管負(fù)利率有助于抑制瑞郎的升值趨勢(shì)，但它也可能擠壓銀行的利潤(rùn)空間，增加金融體系的脆弱性。

通過拋售瑞郎并購買外幣來緩解瑞郎升值的壓力是瑞士央行過去常用的手段之一。然而，在美國政府指責(zé)瑞士“操縱匯率”的背景下，這種方法的空間變得有限。當(dāng)前，瑞郎作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位形成了一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)：避險(xiǎn)需求上升推動(dòng)瑞郎升值→出口受到壓制→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩→進(jìn)一步刺激避險(xiǎn)需求。盡管如此，瑞士央行行長(zhǎng)施萊格爾仍表示保留干預(yù)的權(quán)利，但需謹(jǐn)慎權(quán)衡中美關(guān)系帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)預(yù)期與爭(zhēng)議：降息幅度成焦點(diǎn)

根據(jù)路透社的一項(xiàng)調(diào)查，30位經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為瑞士央行將采取降息措施，其中27人預(yù)計(jì)降息25基點(diǎn)至0%，而3人則支持更大幅度的降息（降至-0.25%）。市場(chǎng)押注降息后，瑞郎短期內(nèi)可能會(huì)承受一定壓力，但由于其避險(xiǎn)屬性，貶值幅度可能受限。

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，瑞士央行更傾向于通過口頭干預(yù)或有限度的降息來穩(wěn)定市場(chǎng)，而不是直接重返負(fù)利率。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，雖然負(fù)利率能削弱瑞郎，但也可能導(dǎo)致資本外流至歐元區(qū)或美股等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

全球聯(lián)動(dòng)與外部風(fēng)險(xiǎn)：夾縫中的政策平衡

特朗普政府的關(guān)稅政策可能導(dǎo)致全球貿(mào)易萎縮，進(jìn)而影響到瑞士的出口行業(yè)；此外，地緣政治的不穩(wěn)定性也可能進(jìn)一步增強(qiáng)瑞郎作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位，從而抵消降息所帶來的積極效果。

盡管負(fù)利率或降息能夠幫助控制瑞郎的升值速度，但對(duì)于解決諸如出口競(jìng)爭(zhēng)力下降等結(jié)構(gòu)性問題并無實(shí)質(zhì)性的幫助。過度依賴貨幣政策還可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫或資本外流等問題的發(fā)生。

短期內(nèi)，降息或許可以緩解瑞郎的升值速度，但在通縮預(yù)期下，消費(fèi)與投資意愿低迷可能抵消政策效果。市場(chǎng)需密切關(guān)注瑞士央行是否會(huì)釋放出進(jìn)入更長(zhǎng)降息周期的信號(hào)。鑒于瑞士經(jīng)濟(jì)高度依賴出口，瑞郎的強(qiáng)勢(shì)以及全球貿(mào)易保護(hù)主義構(gòu)成了雙重打擊。如果通縮情況惡化，瑞士央行可能被迫擴(kuò)大負(fù)利率區(qū)間或加大外匯干預(yù)力度，但這將進(jìn)一步激化與美國之間的矛盾。

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編輯：馬萌偉

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