新華財經(jīng)上海6月14日電（葛佳明） 全球資產(chǎn)重新配置的大幕已經(jīng)拉開，多元化投資顯得尤為重要。日前，新華財經(jīng)對威靈頓投資管理高級董事總經(jīng)理、亞太區(qū)總裁兼亞太區(qū)投資部總監(jiān)普江寧（Janet A. Perumal）進(jìn)行了采訪，詳談大類資產(chǎn)配置與資管行業(yè)趨勢。

普江寧認(rèn)為，全球高通脹和市場高波動或成為常態(tài)，且隨著全球市場和各個行業(yè)的不斷擴(kuò)展，宏觀環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在一個波動性更強(qiáng)、分化程度更高的環(huán)境中，多元化投資將變得至關(guān)重要。她認(rèn)為，中國市場的吸引力增強(qiáng)，看好先進(jìn)科技、先進(jìn)制造業(yè)以及消費(fèi)等板塊潛力，中國債券的配置優(yōu)勢凸顯，中國資產(chǎn)成為其全球投資組合中一個多元化的超額收益來源。黃金在動蕩之際配置需求仍較強(qiáng)，但走勢料更為溫和，大宗商品板塊的配置價值顯現(xiàn)。

“美國例外論”受質(zhì)疑，資金正流出美國

2025年以來，全球資金從“美元資產(chǎn)內(nèi)部配置”轉(zhuǎn)向“非美資產(chǎn)再配置”，投資者不斷強(qiáng)調(diào)多元化資產(chǎn)配置的重要性，同時評估其美元資產(chǎn)風(fēng)險敞口。

在普江寧看來，多元化投資策略的重要性上升與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變密不可分。當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與過去二十年相比發(fā)生了根本性的變化。

“全球主要央行在此前應(yīng)對危機(jī)時通常會同步降息、開啟量化寬松，各國政府也會減少財政擴(kuò)張政策，但過去兩三年，我們進(jìn)入了一個新的市場環(huán)境?！逼战瓕幈硎?，近幾年全球進(jìn)入了去全球化、政策不確定性加劇以及通脹升高的時代，各國的政策不再同步，表明全球市場的分散性進(jìn)一步加劇。

普江寧進(jìn)一步表示，全球宏觀環(huán)境的變化讓權(quán)益資產(chǎn)與債券類資產(chǎn)的相關(guān)度減弱，資本成本變得更重要。在這樣的背景下，分散性、靈活性的投資策略更加重要。

此前在“美國例外論”的推動下，美國股市一直享有“增長溢價”，其估值水平長期高于其他市場，但普江寧表示，無論從行業(yè)還是地區(qū)角度來看，全球市場的增長更為“廣泛” ，比如，歐洲財政政策變得更加寬松，中國也有大量的刺激工具。隨著經(jīng)濟(jì)增長的范圍日益擴(kuò)大，這應(yīng)該會推動基本面表現(xiàn)的進(jìn)一步擴(kuò)展。

從資本市場角度看，普江寧表示，美國長期國債收益率和期限溢價都在上升，背后是美國債券市場供需錯配問題，市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂持續(xù)攀升。上述兩方面因素推動投資者重新思考資產(chǎn)配置。

“此外，美國通脹高企，同時美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，在這種情況下，美聯(lián)儲的處境也更為艱難。”普江寧認(rèn)為，在當(dāng)前通脹頑固的背景下，美聯(lián)儲的降息窗口正逐步收窄，要通過降息來提振美國經(jīng)濟(jì)變得更加困難。

普江寧總結(jié)稱，投資者要為通脹和利率前景的不確定性做好準(zhǔn)備，全球央行貨幣政策分化將進(jìn)一步加劇，在這種環(huán)境下，判斷資產(chǎn)價格估值也變得更為重要。

中國資產(chǎn)的吸引力攀升

對于威靈頓投資而言，中國始終是重要的市場。普江寧表示，今年以來，中國資產(chǎn)的吸引力持續(xù)攀升，主要受益于政策支持以及相對具有吸引力的估值。

“即使近期中國市場開始出現(xiàn)反彈，但從估值來看，中國市場估值相對較低，依然具有吸引力?！逼战瓕幈硎?，過去12個月，中國市場出現(xiàn)過3次明顯的上行行情，背后可以看到全球投資者對中國市場信心在增強(qiáng)。

普江寧稱，過去幾年間，海外投資者對中國資產(chǎn)的持有比例出現(xiàn)下降，而近期關(guān)于中國的投資機(jī)會的討論逐漸增多，中國資產(chǎn)配置比例未來有進(jìn)一步提升的空間。

“我們近期也在持續(xù)探討中國市場中存在的機(jī)會，包括消費(fèi)、智能設(shè)備、機(jī)器人技術(shù)和自動化相關(guān)的領(lǐng)域?！逼战瓕幗忉尫Q，上述板塊出現(xiàn)了非常有價值的投資機(jī)會，也將成為主動管理型投資發(fā)揮作用的重要時刻。

從基本面看，以互聯(lián)網(wǎng)板塊為例，普江寧認(rèn)為，許多公司在質(zhì)量上發(fā)生了根本性變化——利潤率更高、投資更合理、股東回報更好。

從政策層面看，普江寧認(rèn)為，政府有充足的政策空間推出有針對性的刺激政策進(jìn)一步激活中國龐大的內(nèi)需市場。

2025年以來，境外機(jī)構(gòu)也在持續(xù)增持中債，國債、政策性金融債、同業(yè)存單等成為境外投資者配置中債資產(chǎn)的熱門選擇。根據(jù)中國人民銀行披露的數(shù)據(jù)，2025年以來，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券規(guī)模和新增境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場數(shù)量增幅均呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，整體持債總量也突破4.5萬億元。

普江寧認(rèn)為，今年以來中國債券類資產(chǎn)的表現(xiàn)在全球各國債券市場中相對較為亮眼，背后有兩方面原因，一是中國的通脹水平穩(wěn)定，二是中國財政政策也更穩(wěn)健。因此，中債成了全球投資組合多元化配置的較優(yōu)選項(xiàng)。

繼續(xù)深耕中國QDLP業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)

普江寧介紹，2007年以來，威靈頓投資開始為中國內(nèi)地的保險公司、資管公司、私人銀行等機(jī)構(gòu)客戶提供權(quán)益、固定收益、多元資產(chǎn)以及另類投資等資產(chǎn)類別的投資方案。

幾年前，威靈頓投資在內(nèi)地設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)，自2022年獲得威靈頓投資獲得QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）資格以來，已經(jīng)發(fā)行四只在岸私募基金。

普江寧表示，幫助客戶尋找“阿爾法”并為其受益人獲取超額收益，是威靈頓投資的核心價值。威靈頓投資通過絕對收益導(dǎo)向的多空策略在中國建立起了聲譽(yù)，致力于尋求超額收益。

“中國市場持續(xù)為投資者提供深廣的投資機(jī)會，有助于實(shí)現(xiàn)多元化配置。”普江寧表示，無論從客戶拓展還是投資策略維度，威靈頓投資都將繼續(xù)加強(qiáng)在中國市場的布局和投入。

全球資產(chǎn)配置的新范式

當(dāng)前全球市場處于波動性和分化程度均較高的階段，通過多元化布局來應(yīng)對不確定性并對沖宏觀風(fēng)險顯得更為重要。

從大宗商品板塊看，普江寧表示，美元的信用問題以及黃金本身的抗通脹和抗波動屬性都使其近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計黃金后續(xù)仍有進(jìn)一步上行的空間，但節(jié)奏或?qū)⒎啪彛邉葳呌跍睾汀?/p>

“我們當(dāng)前的目光不局限于黃金，而是關(guān)注整個大宗商品體系的配置價值?！逼战瓕幷J(rèn)為，一方面大宗商品其自身具備抗通脹屬性，全球通脹雖有緩解，但結(jié)構(gòu)性壓力仍在，另一方面，很多大宗商品具有強(qiáng)需求支撐，比如能源供應(yīng)，或大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)等，大宗商品成為多元化投資的重要一環(huán)。

從非美發(fā)達(dá)國家來看，歐洲多國股市今年以來表現(xiàn)亮眼，資本也開始流入歐洲。對此，普江寧解釋稱，歐洲此前更容易受到全球宏觀風(fēng)險沖擊，歐元區(qū)內(nèi)部的財政與國家債務(wù)問題也常引起擔(dān)憂。但今年以來，歐元持續(xù)走強(qiáng)，主權(quán)債券利差收窄，同時德國政府推出的財政刺激政策，均讓投資者轉(zhuǎn)變了對歐洲市場前景的看法。

對于日本市場，普江寧也表達(dá)了樂觀態(tài)度，日本政府正在實(shí)施的結(jié)構(gòu)性改革，通過公司治理的結(jié)構(gòu)性改革，提升了微觀企業(yè)的治理水平，并提供了長期增長的動力，推動了企業(yè)質(zhì)量的提升?！肮局卫砀母锸侨毡?a href="http://www.bikesterus.com/stock/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">股市當(dāng)前的最大看點(diǎn)之一，投資者正密切關(guān)注這些改革是否能真正提升股東回報?！?/p>

資管行業(yè)的變化趨勢

全球宏觀環(huán)境的變化無疑也帶來了資產(chǎn)和財富定價模式以及管理模式的變化。

普江寧認(rèn)為，有三大趨勢值得投資者關(guān)注，一是公開市場和私募市場的融合的趨勢，越來越多的投資者開始思考，在私募股權(quán)投資占比攀升的時代中，應(yīng)如何更好地進(jìn)行私募市場配置。

“二是市場波動性增強(qiáng)，投資回報趨于溫和。”普江寧解釋稱，客戶在不斷思考如何讓投資組合免受宏觀經(jīng)濟(jì)前景不確定性的沖擊，這也是威靈頓投資正幫助客戶解決的關(guān)鍵議題。

第三個變化則是被動投資的市場份額不斷上升。威靈頓致力于以全面的視角幫助客戶在主動和被動策略、以及私募和公開市場之間平衡風(fēng)險和費(fèi)用預(yù)算。

“投資者在不斷思考如何更好地平衡主動投資與被動投資間的風(fēng)險與費(fèi)用?！逼战瓕幈硎?，被動策略通常成本更低，但主動策略可能帶來超額收益。這種資源配置的優(yōu)化也是他們希望未來繼續(xù)幫助客戶優(yōu)化的方向。

普江寧表示，堅持客戶至上是威靈頓投資一直以來的理念，因此基于資管行業(yè)的變化趨勢，他們首先需要找到正確的估值方法，從私募與公募兩個維度幫助客戶進(jìn)行合理的價格發(fā)現(xiàn)?！氨热缭诮鹑谄髽I(yè)估值方面，通過交叉市場視角形成更全面的判斷。這種多維度估值能力正成為資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競爭力?！?/p>

“另一個重點(diǎn)則是投資組合構(gòu)建。威靈頓投資未來希望能持續(xù)為投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置工具，無論是通過人工智能、風(fēng)險控制系統(tǒng)還是組合構(gòu)建模型，投入大量資源來幫助客戶進(jìn)行更優(yōu)化的配置?！逼战瓕幏Q，基于全球協(xié)作的研究團(tuán)隊(duì)，深入探索不同資產(chǎn)的投資前景，并在提升組合構(gòu)建方面的技術(shù)，幫助客戶獲得可持續(xù)的長期回報。

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編輯：林鄭宏

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