債市日報：5月20日

新華財經(jīng)北京5月20日電（王菁）債市周二（5月20日）小幅走弱，早間公布的LPR迎來年內(nèi)首降，1年和5年期以上品種均下調(diào)10個基點，銀行間現(xiàn)券收益率短暫下探后震蕩回升，國債期貨收盤多數(shù)下跌；公開市場單日凈投放1770億元，資金利率普遍轉(zhuǎn)為下行。

機(jī)構(gòu)觀點，降準(zhǔn)降息均已落地，后續(xù)或進(jìn)入政策成效觀察期，未來兩個月的買斷式逆回購到期規(guī)模均為1.2萬億，特別國債發(fā)行壓力持續(xù)，不排除央行加大流動性供給的可能性。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.03%報119.260，10年期主力合約漲0.03%報108.840，5年期主力合約跌0.04%報105.955，2年期主力合約跌0.03%報102.358。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，短券表現(xiàn)略穩(wěn)。10年期國開債“25國開05”收益率上行1.5BP至1.735%，10年期國債“25附息國債04”收益率上行0.75BP至1.6625%，30年期國債“23附息國債23”收益率上行1.25BP至1.9025%，1年期國開債“25國開06”收益率下行0.5BP至1.495%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤上漲0.26%，報430.52點，成交金額579.04億元。雪榕轉(zhuǎn)債、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)2、九洲轉(zhuǎn)2漲幅居前，分別漲20.00%、8.99%、5.31%、4.80%、4.59%。紅墻轉(zhuǎn)債、中旗轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、京源轉(zhuǎn)債、利民轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌7.43%、4.35%、2.13%、2.08%、2.05%。

【海外債市】

北美市場方面，當(dāng)?shù)貢r間5月19日，美債收益率沖高回落，2年期美債收益率跌2.5BPs報3.97%，3年期美債收益率跌2.51BPs報3.951%，5年期美債收益率跌2.64BPs報4.061%，10年期美債收益率跌2.77BPs報4.449%，30年期美債收益率跌3.27BPs報4.904%。

亞洲市場方面，日債收益率全線走高，30年期日債收益率日內(nèi)一度升至3.1%，刷新1999年首次發(fā)行以來新高；日本20年期國債收益率躍升至2.555%，刷新2000年10月以來新高。

歐元區(qū)市場方面，當(dāng)?shù)貢r間5月19日，10年期法債收益率跌0.4BP報3.256%，10年期德債收益率跌0.2BP報2.585%，10年期意債收益率漲0.1BP報3.595%。其他市場方面，10年期英債收益率漲1.4BP報4.661%。

【一級市場】

國開行2期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值。國開行5年、10年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.5195%、1.6495%，全場倍數(shù)分別為3.49、2.55，邊際倍數(shù)分別為1.23、1.25。

黑龍江省2期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超23倍。具體來看，10年期“25黑龍江09”中標(biāo)利率1.73%，全場倍數(shù)23.59，邊際倍數(shù)1.91；10年期“25黑龍江10”中標(biāo)利率1.73%，全場倍數(shù)23.38，邊際倍數(shù)1.15。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，5月20日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3570億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3570億元，中標(biāo)量3570億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1800億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1770億元。

LPR迎來年內(nèi)首降，1年和5年期以上品種均下調(diào)10個基點。通過下調(diào)政策利率引導(dǎo)LPR下行，將帶動企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。這有助于激發(fā)企業(yè)和居民內(nèi)生融資需求，是現(xiàn)階段擴(kuò)投資、促消費的關(guān)鍵一招。1年期LPR下行將引導(dǎo)存款利率下調(diào)。根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率與1年期LPR和10年期國債收益率掛鉤。預(yù)計各家商業(yè)銀行將較快下調(diào)存款掛牌利率。

財政部3個月期國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)總量1200億元，中標(biāo)利率1.82%，上次為2.28%；2個月期國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)總量1200億元，中標(biāo)利率1.81%，上次為2.05%。

資金面方面，Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行2.8BPs報1.509%；7天期下行0.6BP報1.556%；14天期下行0.4BP報1.65%；1個月期下行0.7BP報1.617%，創(chuàng)2022年10月以來新低。

【機(jī)構(gòu)觀點】

華泰固收：市場預(yù)期1.6-1.8%或是10年國債短期上下限，波動幅度更窄。在賠率和勝率都不夠清晰情況下，重申遇調(diào)整增持的原則不改。繼續(xù)持有3、5年城投債、二永債，超長端利率債做波段，中短端信用債適度下沉，如1-3年城投債、優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行、地產(chǎn)央國企等，高等級適度拉長久期。后續(xù)關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、LPR報價等。

興證固收：2025年初至今，在央行貨幣政策操作節(jié)奏變化、市場流動性松緊轉(zhuǎn)換以及海外事件驅(qū)動等多因素共同作用下，債市呈現(xiàn)出從熊平到牛平的切換。后續(xù)久期策略仍然占優(yōu)，30年期國債仍是“核心資產(chǎn)”，但風(fēng)險收益比則較2024年明顯下降；3年期以內(nèi)的品種整體表現(xiàn)偏弱，甚至不如1年期品種；短久期信用債表現(xiàn)整體較好，上半年信用適度拉久期策略性價比并不高，但適度下沉仍有助于整體增厚收益。

中信固收：截至2025年一季度，一般貸款加權(quán)平均利率下行至3.75%的歷史低位，商業(yè)銀行凈息差也回落至1.73%的低點。本輪LPR降息落地后貸款利率料將進(jìn)一步下行；本輪存款降息和LPR調(diào)降同步落地，是在利率自律機(jī)制影響下，商業(yè)銀行主動穩(wěn)定息差的舉措。5月政府債供給節(jié)奏加快，而買斷式逆回購到期規(guī)模9000億元，MLF到期規(guī)模1250億元。降準(zhǔn)資金落地的環(huán)境下預(yù)計資金到期壓力較多對沖，而MLF可能維持小幅凈投放。

?

編輯：王柘

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115