新華財經(jīng)北京6月9日電 題：加速人民幣國際化：破局美元信用危機的戰(zhàn)略窗口

作者：中財綠金院首席經(jīng)濟學(xué)家，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事 劉鋒

當(dāng)今全球金融體系呈現(xiàn)一個巨大悖論：中國作為全球第一大貿(mào)易國、第二大經(jīng)濟體，支撐著全球近30%的制造業(yè)產(chǎn)出和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，人民幣在全球支付中的占比卻僅徘徊在4%左右?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算占比從2022年的18%快速攀升至2024年一季度的30%，資本項下人民幣收支占比已達73%，但人民幣在全球官方外匯儲備中的份額僅約2.4%。美元、歐元仍壟斷著全球支付體系80%以上的份額。

中國的貨幣地位與經(jīng)濟實力在全球的金融和經(jīng)濟體系中嚴重錯配，金融服務(wù)能力和國際化程度嚴重滯后，矛盾愈發(fā)尖銳。這種錯配不僅扭曲了中國資產(chǎn)的全球定價，更成為企業(yè)出海和金融安全的戰(zhàn)略瓶頸。當(dāng)下正值美元信用根基動搖之際，美債作為傳統(tǒng)安全資產(chǎn)錨的地位因美聯(lián)儲推動發(fā)行穩(wěn)定幣試點而受到前所未有質(zhì)疑，正是人民幣國際化突破困局的絕佳歷史契機。

一、美元信用動搖期：人民幣國際化滯后已成中國金融體系最大短板

中國在全球經(jīng)濟中的角色早已超越“世界工廠”，成為供應(yīng)鏈的核心樞紐和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的中心節(jié)點。中國與新興市場經(jīng)濟體貿(mào)易往來比重不斷增加，為人民幣跨境結(jié)算提供了基礎(chǔ)支撐。2023年1-9月，中國與共建“一帶一路”國家和地區(qū)人民幣跨境收付金額達6.5萬億元，同比增長19%。

如此龐大的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)本應(yīng)支撐起相應(yīng)規(guī)模的貨幣使用。然而現(xiàn)實是：盡管人民幣已是全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，但其在國際支付中的份額僅為3.79%，在全球外匯儲備中的占比僅2.4%。在全球?qū)γ涝獑我惑w系安全性擔(dān)憂加劇的背景下，這種錯位使中資企業(yè)額外承受了本可避免的成本與風(fēng)險。

中資企業(yè)海外投資和貿(mào)易仍高度依賴美元結(jié)算，普遍面臨三重壓力：

——匯率風(fēng)險加?。好涝▌又苯記_擊企業(yè)利潤，而其內(nèi)在穩(wěn)定性正遭侵蝕。

——融資約束難解：境外獲取人民幣信貸渠道有限，無法有效利用潛在的新興“安全資產(chǎn)”需求。

——清算障礙凸顯：依賴存在制裁風(fēng)險且效率受限的SWIFT系統(tǒng)。

商務(wù)部調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前人民幣國際化的主力軍是民營企業(yè)，東南亞是主戰(zhàn)場。但企業(yè)的人民幣跨境使用主要集中在貿(mào)易結(jié)算，資本和金融賬戶項下較少，反映人民幣國際化的使用層次還較低。

更深遠的影響在于金融定價權(quán)的缺失。當(dāng)一國貨幣不能自由兌換，其資產(chǎn)定價必然扭曲。人民幣資本項目尚未完全開放，導(dǎo)致在岸與離岸市場長期存在價差，削弱了人民幣作為資產(chǎn)定價錨的公信力。在美元信用出現(xiàn)裂痕之時，亟需強化人民幣資產(chǎn)的獨立定價能力。

二、破解四大矛盾：借勢美元信用疑慮推進人民幣國際化

推進人民幣國際化，必須直面當(dāng)前存在的結(jié)構(gòu)性矛盾，并充分利用美元體系顯露疲態(tài)提供的戰(zhàn)略空間。

1.經(jīng)濟實力與貨幣地位錯配的矛盾。中國經(jīng)濟占全球比重約18%，但人民幣國際份額不足3%。這種不對稱性在主要經(jīng)濟體中絕無僅有。美元信用波動正促使全球?qū)ふ叶嘣x項，此為彌合錯配之良機。

2.貿(mào)易結(jié)算主導(dǎo)與資本項下薄弱的矛盾。資本項下人民幣收支金額達38.3萬億元，在總額中占比約73%，但其中深度和流動性仍顯不足。企業(yè)反映跨境人民幣使用不便，境外人民幣供給存在結(jié)構(gòu)性欠缺。美元資產(chǎn)吸引力下降，為拓展人民幣資本項下深度創(chuàng)造需求。

3.在岸市場體量與離岸定價權(quán)分離的矛盾。離岸人民幣存款約1.5萬億元，80%集中在中國香港。在岸人民幣外匯交易規(guī)模僅為離岸市場的四分之一，導(dǎo)致定價權(quán)部分旁落。需在美元體系不確定性上升期，強化在岸市場的定價主導(dǎo)權(quán)。

3.美元體系依賴與“去風(fēng)險化”需求的矛盾。當(dāng)前全球貿(mào)易結(jié)算中美元占比仍超40%，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS)全球支付份額僅3.79%。但美聯(lián)儲穩(wěn)定幣計劃等動作加劇了各國對美元體系可靠性的擔(dān)憂，地緣政治變局強力催生多極貨幣需求——80多個央行已將人民幣納入儲備即是明證。

這些矛盾集中體現(xiàn)為資本賬戶開放滯后的瓶頸。當(dāng)經(jīng)常項目跨境人民幣結(jié)算已無政策障礙時，資本項下的流動卻仍受限。而資本項下的資金流動必須以人民幣雙向自由兌換為前提。美元信用疑云籠罩下，加速資本項目有序開放的條件更為成熟，阻力相對減弱。

三、五年攻堅：美元動蕩期構(gòu)建人民幣國際化三大戰(zhàn)略支柱

針對美元信用動搖提供的戰(zhàn)略窗口期，中國需制定清晰的五年行動計劃，以“制度型開放”為核心，聚焦三大支柱建設(shè)：

1. 通過資本項目開放攻堅計劃借勢拓寬跨境金融服務(wù)通道。資本賬戶開放需立足國情，兼顧外部環(huán)境，更要把握美元體系吸引力下降的契機。建議采取“管道擴容+通道融合”策略，擴大熊貓債、RQFII規(guī)模，2024年熊貓債發(fā)行已近2000億元，同比增長32%，應(yīng)加速吸引尋求美元替代的資本流入；試點“資本項目負面清單”，除敏感領(lǐng)域外逐步取消額度審批，降低制度成本，提升人民幣資產(chǎn)吸引力；發(fā)展人民幣外匯期貨市場，增加風(fēng)險對沖工具供給，為國際投資者管理美元波動風(fēng)險提供人民幣方案。

2. 通過區(qū)域錨貨幣建設(shè)工程填補美元信任缺口。借鑒美元“先區(qū)域化后全球化”路徑，在美元信譽受損的地區(qū)優(yōu)先突破。在東盟、金磚國家推動大宗商品人民幣計價，提供比美元更穩(wěn)定的貿(mào)易結(jié)算選擇；擴大央行貨幣互換規(guī)模，為區(qū)域提供美元流動性緊張時的替代方案；支持香港特區(qū)發(fā)行高等級主權(quán)債，打造離岸風(fēng)險管理中心，構(gòu)建區(qū)域安全資產(chǎn)新選項。

3. 通過金融基礎(chǔ)設(shè)施升級行動打造抗脆弱體系。數(shù)字化是人民幣國際化的換道超車機遇，更是應(yīng)對美元支付體系潛在風(fēng)險的屏障。擴容CIPS系統(tǒng)，連接更多區(qū)域結(jié)算系統(tǒng)，目前CIPS參與者全球覆蓋不足，亟需提升獨立清算網(wǎng)絡(luò)的韌性與效率；試點多邊央行數(shù)字貨幣橋（mCBDC)，探索繞過傳統(tǒng)美元清算體系的新路徑；構(gòu)建共建“一帶一路”本幣結(jié)算走廊，降低對美元中間渠道的依賴。

圖表：人民幣國際化五大功能的發(fā)展路徑（緊抓美元信用窗口期）

四、實施路徑：以制度型開放突破關(guān)鍵瓶頸，把握歷史性機遇

在美元信用根基松動的關(guān)鍵節(jié)點，推進人民幣國際化需果斷施策，精準發(fā)力。

1. 優(yōu)先發(fā)展人民幣跨境投融資功能，對接全球“安全資產(chǎn)”新需求。擴大熊貓債發(fā)行規(guī)模（2024年增速已達32%）；支持中資銀行發(fā)放人民幣境外貸款；擴容“理財通3.0”投資標的。核心是拓寬資本項下人民幣流動渠道，滿足國際資本對美元資產(chǎn)替代品的迫切需求。

2. 構(gòu)建“雙循環(huán)”流動性供給機制，穩(wěn)定市場預(yù)期。離岸市場，優(yōu)化香港、新加坡、倫敦人民幣流動性調(diào)節(jié)工具；在岸市場，擴大銀行間債市境外準入，強化國債收益率曲線作為獨立“定價錨”的權(quán)威性。支持上海建設(shè)人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險管理中心，成為美元波動的避風(fēng)港。

3.推動人民幣從結(jié)算貨幣向定價貨幣躍升，確立國際貨幣新地位。借美元定價公信力受損之機，重點突破，包括與產(chǎn)油國建立人民幣換石油機制；在鐵礦石、鋰等戰(zhàn)略資源貿(mào)易中強制／鼓勵推行人民幣合同；大力發(fā)展以人民幣計價期貨品種（如原油、銅），爭奪大宗商品定價話語權(quán)。

4. 打造抗制裁支付清算網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑安全底線。利用全球?qū)γ涝Ц扼w系擔(dān)憂，加速CIPS與俄羅斯SPFS、歐元區(qū)TIPs等系統(tǒng)對接；大力探索區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境支付中的應(yīng)用，構(gòu)建分布式替代方案；在金磚國家、上合組織等框架內(nèi)強力推廣本幣結(jié)算聯(lián)盟。目前CIPS系統(tǒng)已有97家直接參與者，需大幅提升獨立覆蓋能力。

5. 實施差異化區(qū)域推進策略，精準填補美元缺口。其中，東盟利用RCEP生效契機，擴大跨境電商人民幣結(jié)算，提供穩(wěn)定貿(mào)易支撐；中東則借勢油氣貿(mào)易國對美元體系的復(fù)雜心態(tài)，強力推動油氣貿(mào)易人民幣計價；在非洲，基礎(chǔ)設(shè)施貸款掛鉤人民幣使用，培育人民幣生態(tài)；拉美則大宗商品貿(mào)易本幣結(jié)算，減少美元匯率風(fēng)險。

五、量化目標與政策保障：五年再造人民幣國際化新格局

歷史從不等待猶豫者。美元從崛起到取代英鎊歷時半個世紀，核心在于美國抓住了兩次世界大戰(zhàn)的機遇輸出美元信貸。當(dāng)下，全球“去美元化”浪潮因美債信用受質(zhì)疑、美聯(lián)儲發(fā)行穩(wěn)定幣動搖傳統(tǒng)安全資產(chǎn)錨而加速涌動，疊加新興市場貿(mào)易格局重組，為人民幣加速國際化進程創(chuàng)造了千載難逢的戰(zhàn)略窗口期。2023年貨物貿(mào)易人民幣跨境收付占比達25%，今年一季度已接近30%，市場力量正自發(fā)突圍，政策更需乘勢而為！

明確清晰的變革目標對全球投資者和資本市場建立信心和形成預(yù)期至關(guān)重要。因此筆者建議：

1. 設(shè)定2025-2030年明確目標（錨定美元弱化期）。

——支付功能：全球份額從3.79%提升至6%以上，超越日元。

——儲備貨幣：占全球外匯儲備比重從2.4%提升至5%。

——資本開放：債券市場外資持有比例從3.5%提升至8%。

——離岸資金池：規(guī)模從1.5萬億擴容至5萬億元。

2. 政策保障需多部門協(xié)同（強化危機意識與機遇意識）。

——央行：完善宏觀審慎管理框架，本外幣一體化監(jiān)管，密切關(guān)注美元穩(wěn)定幣動向及影響。

——財政部：在港常態(tài)化發(fā)行國債，優(yōu)化收益率曲線，夯實安全資產(chǎn)基石。

——商務(wù)部：將人民幣結(jié)算作為關(guān)鍵條款嵌入貿(mào)易協(xié)定談判。

——交易所：推出更多人民幣計價衍生品，滿足全球風(fēng)險管理新需求。

人民幣國際化是“持久戰(zhàn)”，其進程取決于國內(nèi)改革深度與國際貨幣體系重構(gòu)速度的雙重合力。若能在美元信用危機的關(guān)鍵五年窗口期內(nèi)，穩(wěn)步推進上述攻堅計劃，到2030年人民幣有望躍居全球第三大儲備貨幣，真正成為與中國經(jīng)濟實力匹配、且被全球認可的“金融新錨”。而這不僅是金融強國建設(shè)的必由之路，更是中國經(jīng)濟在美元體系動蕩期突圍全球化變局、贏得戰(zhàn)略主動的關(guān)鍵支點。

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