蘭格點(diǎn)評(píng)：信貸差異化或?yàn)橥句撌袔怼靶聞?dòng)能”
據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年7月末，廣義貨幣（M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣（M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。前7個(gè)月人民幣貸款增加12.87萬億元；1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。
蘭格點(diǎn)評(píng)：
2025年7月份，由于受到季節(jié)性因素疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性以及國內(nèi)市場(chǎng)反內(nèi)卷快速鋪開等因素的影響，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降3.6%（詳見圖1）。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)供求總量失衡態(tài)勢(shì)仍在發(fā)展，反內(nèi)卷行動(dòng)可一定程度緩解供大于求環(huán)境里企業(yè)間低成本過度競(jìng)爭(zhēng)的傷害，必須盡快加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度，帶動(dòng)企業(yè)訂單大量增加，從而增強(qiáng)制造用鋼需求的持續(xù)釋放力度。
從1-7月的金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融呈現(xiàn)明顯分化的態(tài)勢(shì)，其中人民幣新增貸款額同比明顯少增；社會(huì)融資規(guī)模增量同比明顯多增（詳見圖2）；狹義貨幣（M1)連續(xù)7個(gè)月同比正增長，增速有所加快，而廣義貨幣（M2)同比增速繼續(xù)擴(kuò)大（詳見圖3）。
從貸款端來看，1-7月企業(yè)貸款增加11.63萬億元，其中，短期貸款增加3.75萬億元，中長期貸款增加6.91萬億元，票據(jù)融資增加8247億元，表明企業(yè)短期和中長期投資意愿由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，但短期風(fēng)險(xiǎn)控制意愿有所放松。1-7月居民貸款增加6807億元，其中，短期貸款減少3830億元，中長期貸款增加1.06萬億元，表明居民貸款需求意愿不足。
從社融端來看，1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.31萬億元，同比少增694億元；其中企業(yè)債券凈融資1.43萬億元，同比少增1849億元；政府債券凈融資8.9萬億元，同比多增4.88萬億元，表明政府債券凈融資依然是“主力軍”，而企業(yè)端融資意愿明顯不足。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)供求總量失衡態(tài)勢(shì)仍在發(fā)展，反內(nèi)卷行動(dòng)可一定程度緩解供大于求環(huán)境里企業(yè)間低成本過度競(jìng)爭(zhēng)的傷害，但若需求不能持續(xù)回暖，則相關(guān)措施效果的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)；必須盡快加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度，顯著擴(kuò)大政府公共產(chǎn)品投資規(guī)模，通過基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅提高，帶動(dòng)企業(yè)訂單大量增加，生產(chǎn)投資顯著活躍，消費(fèi)需求回暖，拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)顯著加強(qiáng)。8月12日，財(cái)政部聯(lián)合商務(wù)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等相關(guān)部門發(fā)布了《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》和《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實(shí)施方案》，通過財(cái)政和金融的聯(lián)動(dòng)，支持促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需。此次出臺(tái)的個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策，從居民消費(fèi)需求和企業(yè)服務(wù)供給兩端發(fā)力，加大融資支持力度，進(jìn)一步體現(xiàn)了財(cái)政與金融政策的協(xié)同配合。需求端增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿，供給端提高企業(yè)優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給能力，有利于產(chǎn)生“1+1>2”的政策效應(yīng)。與此同時(shí)，下半年央行也要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開放，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
目前來看，國內(nèi)鋼材市場(chǎng)開始逐漸向傳統(tǒng)旺季轉(zhuǎn)換，但由于重大事件的區(qū)域限產(chǎn)的影響，傳統(tǒng)旺季前的備貨效應(yīng)不及預(yù)期，而終端需求也呈現(xiàn)明顯的分化特征，制造用鋼需求明顯好于建筑用鋼需求，這也使得鋼廠對(duì)于鐵水的流向上有了明顯的“興趣偏好”。與此同時(shí)，央行的信貸差異化以及與財(cái)政的協(xié)同正在發(fā)揮效應(yīng)，從消費(fèi)端下手從而再次擴(kuò)大內(nèi)需，這也為即將到來的傳統(tǒng)市場(chǎng)旺季帶來了“新動(dòng)能”。
（蘭格鋼鐵研究中心 葛昕）
